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高送转行情又来了,如何玩转高送转概念

广发互联网金融2020-03-25 16:47:49


什么是高送转

“高送转”是指送股或资本公积转增股本比例较高的股票,一般以10 送10 或10 转10 及以上为标准


其中送股是将上市公司的利润以股份的形式向投资者支付;而转增股则不属于利润分配范畴,是将资本公积金转为股份给投资者。理论上讲,上市公司高送转主要涉及股本数量的变化。实质是股东权益的内部结构调整,对净资产收益率没有影响,对公司的盈利能力也并没有任何实质性影响,公司价值不会发生变化。


随着上市公司送转比例的增加,对“高送转”的定义也在不断提高,由每10 股送转5 股及以上,不断提高至每10 股送转10 股以及上。本文所讨论的高送转,均是指每10 股转送10 股及以上。 近年来,上市公司高送转案例较之以往大为增加。这主要与2010年后的IPO扩容有关。2010-2012年间,中小板、创业板共上市691家公司,这些股本小、高成长的公司有更大的诉求扩张股本,做高市值。在2014年的上市公司分配方案中,10送转10已经成为标准配置,送转10以下都不好意思说自己是高送转,更有不少上市公司甚至推出了10送转20的方案,引发市场热捧。去年的8月5日,昆仑万维发布公告称,公司中期拟10转30,创造A股市场高送转纪录。自那以后,10转30成了家常便饭的事。



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上市公司进行

高送转的五个目的


上市公司进行高送转的原因有很多,既有理论上的维持最适合股价和股本扩张需求,也有配合炒作或者大股东减持等特别动机。


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高送转收到投资者

追捧的个理论


高送转本身并不创造价值,但市场多年来持续追捧高送转概念,结合中国独特的市场环境和制度背景,学术界对此现象提出了多种理论解释,主要为理性原因:“信号传递假说”和非理性原因:“价格幻觉假说”。


信号传递假说认为,上市公司与股票投资者之间存在信息不对称,公司进行高送转主要是为了传递对未来预期的乐观信息。因此,投资者在观察到高送转信号后持续买入公司股票、推高股价是对此正面信息的理性反应。


价格幻觉假说认为中国投资者追逐高送转股票的行为非理性。公司的股票价格在高送转除权后得到了大幅降低,而个人投资者对低价股存在较强偏好,高送转后使得每股的名义价格变低,形成一种“价格幻觉”,这使得股票的吸引力增加,这也是高送转以往都会受到追捧的原因,因此是市场的“价格幻觉”间接地提高了公司的市值。


高送转实际收益

从收益率上来看,高送转的炒作确实具备极大吸引力。历史统计,在年报公布日附近的七天中,高送转股票的平均实际收益率为14.62%;在股东大会日附近的七天中,平均实际收益率为17.46%;在股权登记日附近的七天中,平均实际收益率为30.51%。


今年年初的年报高送转行情仍让诸多投资者印象深刻,从2016 年2 月行情启动以来,高送转概念指的净值就远远高于上证综指和创业板指,在A 股震荡行情中获得了可观的相对收益。


不同于价值投资和技术投资,事件投资是以公告披露作为投资起点的,而往往在公司公告披露后,事件本身将很快失去价值,所谓“利多出尽是利空”。高送转属于事件投资,同样存在着一定的风险性。东方证券的Smartxt研究表明,高送转话题传播达到一定关注程度后,相关股票能获得高于市场一般水平的价格增长,并且对于牛市、熊市、震荡市市场环境下均成立。具体上,在不同市场环境中,高送转话题的绝对收益都有着不俗的表现,即便在表现最差的振荡市,30日最高绝对涨幅也超15%


高送转概念布局时间


高送转分为年报高送转和半年报高送转。年报公布时间最快在1月初,因此先知先觉的大资金通常12月就开始拿筹码,准备炒作,可以持续到5月份,半年报公布时间最快在7月初,因此通常6月份就开始拿筹码,持续炒到9月份。年报高送转最值得参与, 同时近年来,中报高送转数量不断攀升,且集中在每年的7 月和8 月进行预披露。通过对2011-2015 五年期间的高送转分报告期计算相对收益,结果表明,中报高送转行情的收益表现不差于年报高送转行情,中报高送转作为年报高送转的补充,仍值得投资者参与。



高送转主题标的具体可以分为两类,一类是今年已经除权的过,属于所谓填权行情;另一类是对于明年年报有高送转预期标的。按历史统计规律来看,每年四季度和年报披露前一段时间,超额收益更显著的当属于高送转预期的标的。从历史统计数据来看,每年的四季度(10-12月)以及年报披露前(2-4月)高送转主题有明显超额收益时间段。从每年12月份到次年的3、4月份,A股均会掀起一股“高送转”热潮。从近三年的情况,“高送转”股票在12月以及次年的1月-3月会有较显著的超额收益。


如何投资高送转概念


知道了高送转行情的固定性和高收益,投资者又该如何把握时机提前准备呢,这里我们从三个方面来进行介绍,让投资者对高送转概念的股票选择和出手时机有一个大概的了解。


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高送转股票

四个条件


从近3年年报实施“高送转”的上市公司来看,“高送转”股票的主要满足以下条件

股本少

总股本平均在3.5 亿到4.5 亿;

上市时间短

超过30%的公司上市时间短于2 年

每股资本公积高

平均每股资本公积为2.8~3.9 元,是A股均值的两倍左右

每股未分配利润高

平均每股未分配利润为1.7 ~1.9 元,高于全部A股均值的30%-45%。


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高送转概念牛股

三个特征


选中了高送转预期股票,还需要从中选出龙头,结合今年的情况,高转送概念股牛股具有以下三类特征


公布预案,越有可能被当做龙头炒作。例如今年半年报第一个公布预案的爱康科技,4月22日午间公告突袭,截止到7月份停牌,涨幅接近70%。


送股配股越越容易成为龙头,收到资金的追捧,目前一般要求是10送30以上。


造势越,越容易获得资金的青睐例如年报或半年报业绩大幅增长、转型热门题材、改名、大股东增持等一系列的行为隐含了配合高送转做高股价的动机。 


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投资高送转概念

三个时点


作为一类事件驱动型投资机会,“高送转”主题的投资时点把握较为关键。一般来说,高送转概念股有以下三个投资机会


高送转预披露公告日(或预案公告日)T 日前的抢权行情。每年的3月和4月是年报高送转的集中披露时期,每年的7月和8 月是中报高送转的集中披露时期,在这一阶段,投资者会根据相关财务数据,选择有高送转预期的个股买入,从而提前布局高送转概念。


公告发布后的追涨行情。上市公司高送转预案公布后到股权登记日的这段时期,投资者会大概率追涨,市场会结合个股的基本面,估值,景气程度,成长性等多角度给与个股不同的收益。


除权除息前后的填权行情。上市公司除权后,是否能出现填权是阶段三最值得关注的地方,填权行情和A 股整体行情密切相关,当前A 股处在震荡市中,在存量资金博弈背景下,高送转引发的填权行情存在着较大的不确定性。



高送转概念的风险


最后还要提示一点,虽然高送转概念股具有较大的上涨几率和规律性,其作为事件投资机会的高风险性也一样存在,被人为操控的几率极高,股票高送转伴随着股票价格的下折,除非在随后的交易日中持续上涨,否则高送转只是纯粹的数字游戏,此外高送转吸引资金的同时可能伴随着的是大股东的减持公告,高送转可能变成大股东抬高股价套现的手段,对于高送转股票的追逐,投资者仍需理智谨慎。



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