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从次贷危机角度 谈谈我对互联网金融ABS的风险提示

2020-09-13 10:41:27

4月19日,信用卡发行13亿人民币ABS的消息再次吸引了互联网金融ABS或消费信贷ABS领域的目光。ABS的发展无疑是响应国家近两年积极发展ABS的号召,拓宽了获得低息资金的渠道。

  
在强劲的推动下,消费金融公司对ABS的需求逐渐挖掘出来,由于自身资金来源有限,搞活资产显得尤为重要。但网络金融在ABS中的应用还处于起步阶段,而在线贷款平台在ABS中的涉足则非常少。这可能会受到共同黄金平台本身缺乏资产的影响,更多的是资金的缺乏,ABS的发行有一定的门槛等因素。目前,ABS所涉及的平台似乎更多的是加入兴奋,蕴含着品牌溢价的意义。虽然在早期阶段,风险还没有积累,但笔者也想利用美国次贷危机来提出ABS所蕴含的风险。
  
1.阅读次贷危机的图片
  
由于次级抵押贷款机构破产,2006年至2008年发生在美国的次级抵押贷款危机被迫关闭投资基金。股市剧烈震荡引起的金融动荡影响了世界各大金融市场,使世界陷入了长期的经济下滑。

无花果。次贷危机示意图
  
在房地产升值的预期和次级抵押贷款公司的一系列优惠购房政策下,低信用的购房者超出了购房能力,并向次级抵押贷款公司申请长期住房贷款和及时住房贷款。
  
次级抵押贷款公司要激活资产,转移风险,出售资产抵押债券ABS给投资银行,从投资银行获得贷款资金。
  
出于对利润的贪婪,投资银行承担债券,出于风险转移,将不同风险水平的债券重组为CDO,并将其出售给不同的风险偏好。
  
对冲基金因利润贪婪、高风险偏好、杠杆思维而向国内外银行借入低息基金,并投资于低水平、高风险、高收益的cdo。
  
  保险公司等金融机构同对冲基金投资于高级别、相对低风险、相对低收益的CDO。且保险公司对CDO进行承保,赚取利润。
  
因此,在2006年之前的五年里,由于房地产市场的繁荣和低利率,次级债务市场繁荣,各方都获利。然而,2006年以后,房地产泡沫破裂,房地产市场降温,短期利率上升,购房者的还贷负担增加,举债难卖,出现了大量违约。由于基础资产的违约,ABS、CDO等基础资产相关的“上层建筑”也相应违约,加上杠杆效应,其失效是不可避免的。
  
次贷危机的发生有四个关键点,也适用于中国互联网金融ABS,甚至整个金融ABS市场。
  
  关键点1:借款者信用低为次贷危机的源头。次级抵押贷借款者为信用低者,在优级市场难以寻求贷款,收入偿还能力差。故当房市降温、利率升高时出现大批违约。根据瑞银国际(UBS)的研究数据表明,截至2006年底,美国次级抵押贷款市场的还款违约率高达10.5%,是优级贷款市场的7倍。
  
  类比我国互联网金融:同多为低信用借款者,基础资产风险高。
  
  关键点2:贷款放松政策增加了超出贷款方式购买房屋的人数。如低首付甚至零首付、固定利率+浮动利率(即购房者在购房后前几年以较低固定利率偿还贷款,其后以浮动利率偿还贷款。但后期成本会显著增加,一般增加30%-40%。)等。
  
类比中国的网络金融:一些互联网金融平台扩大了低信用群体的选择,以扩大其业务,使用或使用各种宽松的政策伪装。
  
  关键点3:强烈依赖房地产市场的上涨和低市场利率。2006年之前的5年,美国住房市场繁荣且利率低,次级债市场发展繁荣,且各方均获利。2006年后住房市场降温且短期利率提高,购房者还贷负担加重,也难从降温房市中卖房。故不能按期偿还贷款。
  
  类比中国的互联网金融:也依赖于抵押品市场和利率市场。若基础资产有保值抵押担保(一般不存在),则风险可控;若基础资产对应担保物有市场风险,则容易引发违约;若利率升高,借款人获得资金成本增加,必会加大违约风险。
  
关键点4:次级危机证券化链很长,杠杆率很高。
  
  类比我国互联网金融:互联网金融ABS仅有一种链条,且杠杆较低,风险较可控。
  
  关键点5:次贷危机房产贷款期限长,一般10-30年,风险高。
  
类比中国的网络金融:网络金融的最长期限为36个月,风险更容易控制。
  
  综上,互联网金融ABS需要多关注借款者信用风险、担保物风险、利率风险。也要注意为拓展业务而产生的贷款政策宽松风险。供您参考。

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