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冷冷清清凄凄惨惨戚戚,资金为什么不愿进股市?

中国基金报2020-07-31 12:16:08



中国基金报微信:chinafundnews


【导读】最近A股的主题。


中国基金报 Taylor


标题的意思是今天基金君实在是找不到有意思的财经新闻。


不过也是最近A股的主题。


基金君今天在看明天准备出版的基金报时候,发现公募基金一季度整体亏损达到3100亿元。


不妨看看今年以来,截止4月22日的一些业绩靠前的基金。




看完公募再看私募,今年一季度,只要不亏损是地区业绩前三。。。




比你优秀的那些人炒股这么努力都这样了,你还努力留在A股干嘛?


今天基金君看到一篇非常好的分析文章《资金为什么不愿进股市?》,来自广发策略团队,三个原因。


A股股市目前还有三个“不正常”的特征,无法吸引长期资金入场。


1、第一个不正常的现象:从来没有什么时候像现在这样,大家张口闭口就是“国家队”——“国家队高抛低吸”形成“横盘”的预期在蔓延,期望赚取稳定正收益的长期资金很难入场。


虽然在海外股市也有平准基金,但应该没有哪个股市会像现在的A股市场一样,大家把所有的焦点都聚焦在这个“平准基金”上面——海外平准基金的作用是在市场出现非正常波动的时候才进场干预,对市场的中长期趋势基本不会产生影响,因此海外的投资者一般也不会把平准基金当“对手盘”来做


而放眼国内,虽然除了一个季度才发布一次的上市公司季报以外,市场上没有任何“国家队”的公开信息,但是市场投资者却喜欢天天都讨论“国家队”,仿佛“国家队”就是他们唯一的“对手盘”——很多人通过“捕风捉影”,认定“国家队”现在的操作就是“高抛低吸”去控盘,因此涨也涨不上去,跌也跌不下来,单边做多和单边做空都会很难受。


我们并不清楚“国家队”究竟是什么操作思路,但是一旦市场投资者都形成了这种“横盘”的预期,那么就注定无法吸引那些注重稳定正回报的长期资金入场。市场在这方面要回归正常,要不然就是等“国家队”资金彻底退出市场之后,要不然就是早日公开“国家队”的操作思路和退出路径,从而稳定投资者的预期。


2、第二个不正常的现象:大家普遍长期悲观,但却以不低的仓位拼命在做短线交易——热点轮动太快,赚钱效应太差,期望通过布局核心产业赚取长线收益的资金很难入场。


目前市场上大部分投资者对经济和股市的长期预期都是悲观的,但是他们的仓位却并不低,一是因为他们认为有“国家队”撑着,跌也跌不到哪去;二是因为现在市场上也不是完全没机会,如果空仓看着一些热点上涨,心里反而会很难受。这种操作模式在最新发布的基金一季报中能够得到验证——去年三季度遇到两次“股灾”的时候,主动偏股基金仓位从82%降到了74%,大幅降仓;但今年一季度在遭遇第三次“股灾”之后,基金仓位只从83%下降到80%,显示出大家还是犹豫不决、不愿离场的心态。


不过大家并不是保持着这么高的仓位就不管了,而是拼命在做短线交易:一位投资经理告诉我:“现在即使是他最看好的股票,涨了两天也要先卖掉,不敢像以前那么一直拿着了,而是等跌下来再补仓,如果不跌就干脆再也不进去了,宁愿重新换一个股票买”


在这种普遍的行为模式下,造成市场的热点轮动非常快,没有赚钱效应,也没有一条持续的行业主线,这样就很难吸引那些期望通过布局核心产业赚取长线收益的资金入场。


3、第三个不正常的现象:即使还有少数对股市长期趋势乐观的投资者,却也发现找不到真敢下手的具体股票——三轮“股灾”之后个股估值仍然不便宜,期望通过盈利扩张赚取长线收益的资金很难入场。


在我们的路演中,发现目前对市场长期趋势还持乐观态度的人,一般是那些去年“股灾”以来仓位就一直很低的投资者,他们在躲过了三轮“股灾”之后,其实也忍不住想要入场“吃口饭”了。


但摆在他们面前的一个现实问题是——即使经历了三轮“股灾”,居然还是找不到基本面好估值又便宜的股票,因此无从下手。这些投资者面对的问题用下图可以很直观地表现出来——虽然目前A股整体的PE只有18倍,确实已经回落到了比较低的位置,但是如果看算术平均的PE却高达94倍,看PE中值也高达66倍,都还处在历史高点上,远未到“正常水平”。


我们都知道,估值是“快变量”,盈利是“慢变量”,因此进入股市的长期资金往往都是赚盈利的钱,而不是赚估值的钱,他们只会在估值中枢比较稳定的时候才会进场,否则估值的大幅波动会完全抹杀掉盈利扩张的收益,现在来看还没到他们要进场的时候。


最后广发策略分析师的结论是:未来资金可能“脱虚向实”,形成“经济强、股市弱”的“慢熊”环境。


从正面来看,这是有利于进一步夯实本轮经济复苏基础的;但从反面来看,这也意味着资金绕过了股市这样的直接融资市场,直接流向了实体经济,这种“脱虚向实”可能会带来“经济强、股市弱”的环境。


需要引起注意的是,如果要在“经济弱、股市强”和“经济强、股市弱”里面二选一的话,监管层肯定倾向于后者,因为资金“脱虚向实”其实是监管层乐于看到的情景,这时候反而会动摇投资者对股市“救市资金”的信仰。我们继续维持4月初以来的谨慎观点,建议投资者要更多地关注和学习01-05年的“慢熊”特征(见下图)。在这种环境下首先要降低仓位,然后在结构上建议偏向“保增长”或者“低估值”主线——建筑、环保、食品饮料、金融服务。



那现在应该怎么办?基金君想起前几天我们给公募一哥任泽松做得一个视频专访,内容还没公开,我先剧透一下。


在任泽松看来,他很少去看盘跟频繁的换手,因为他把时间都放在调研上市公司了,在他眼里,股市要挣公司成长的钱,不是靠博弈去挣A股市场其他参与人口袋里的钱,(当然有些顶级的交易高手可以做到,都会有各种各样的生存方法),如果选到好公司,几乎不用去担心股价上不去。


但最后,任泽松还说了,今年股市就别想着有高收益了,因为前面几年涨得太好,是时候要还一些债了。。。



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