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《中国金融焦点》企业集中缴税加剧资金紧张,短期季节扰动难撼紧缩基调

2019-10-04 10:55:48

:存款利率的提高与企业集中交税同时进行,短期资金来源紧张。

5月底超过或少于1%的金融机构

: 非流动性拐点,量化紧缩预期暂时难以放松。

*6月份开放市场的到期日和新外汇基金的累积积累预计将接近1万亿美元。

作者曹惟浩

北京(路透社)今年第五次上调存款准备金率后,中国银行同业拆借市场在5月底前实现了企业所得税的集中结算,增加了本已紧张的资本方面,“人人都被称为穷人”。

市场预期的流动性拐点出现了吗?分析师表示,鉴于常规的公司税支付是短期的,考虑到6月份在公开市场上到期的资本仍高达6,000亿元,而且新的外汇持有量仍将保持在高位,近1万亿美元的流动性可能会让央行摆脱目前的紧缩语气。

平安证券(Ping An Securities)固定收益研究主管石磊表示:“目前资金紧张主要是由季节性财政存款冲击造成的。”“市场基金的供应实际上相当稳定。月底之后,当对资金的需求消失时,每个人的资本预期都会更好。”

根据税法规定,在一个季度结束后15天内,企业必须提前缴纳上一季度的所得税;在年底后的5个月内,必须向税务机关提交年度最后报表,并缴纳年度所得税,并给予更多的退款和较少的补偿。该税将反映在中央银行报表的“财政存款”副标题中,并将占当月财政存款增长的大部分。(2008年以来每月财政存款的数据见本文末尾所附表格。)

分析人士还指出,5月份财政存款的增加将降低广义货币供应量(M2)的余额,并可能导致金融机构的超额存款准备金率(超额准备金比率)在月底降至不到1%。预计到本月底,息票市场将面临压力。

金融存款,是指金融部门在银行业金融机构存放的各类金融资金,包括金融国库资金、金融过渡存款、待结算的金融资金、国库定期存款、预算资金存款和专项基金存款。

*企业税收风暴扰乱短期资本面貌*

周三,中国央行第五次上调存款准备金率0.5%后,市场参与者惊讶地发现,在支付日之后,流动性紧张状况并没有像预期的那样缓和。银行间市场的回购率一直很高,而且即使有过隔夜质押回购加权利率,回购率也在继续上升。高于七天利率券的倒置现象,优惠券的走势也是受压的。

这背后的原因是企业集中纳税。据业内人士称,上周,企业开始在财政部缴纳2010年所得税,而大规模支付则集中在本周末。在去年公司利润快速增长的情况下,一些大型机构金融家预计,5月份财政存款将增加约4000亿元,至少相当于中央银行再增加0.5个百分点。

中国国有企业去年累计实现利润 198706 亿元,同比增长 37.9% 。 [ ID : n CN 1552063 ] 。

“超额税率真的很低,只有在缴税时才会更低。”北京一家国有银行的一名资深交易员表示。

一些市场人士估计,到4月底,金融机构的超额储蓄率可能在1.2%左右,这已经是一个相当低的水平,而储备利率的第五次上调和5月底的公司税风暴,或进一步降至0.9%左右,仅为2010年以来平均1.8%的季度平均水平的一半。

超额准备金率是指商业银行留存的超过法定存款准备金的准备金比例,能够反映金融体系的短期流动性状况。资本越高,流动性就越低。中央银行第一季度货币政策执行报告显示,截至3月底,金融机构储蓄率超过1.5%,比去年底下降0.5个百分点。[ID:nCN 1782759]

市场人士还认为,近期企业集中缴纳年度所得税,将导致5月份财政存款继续增加,本月底M2余额下降。资金紧缩也将使人们很难对短期债券的短期走势持乐观态度,短期债券将首当其冲,流动性相对较差的信贷产品也将承受压力,短期表现可能更为明显。

4月底,中国M2增长放缓至15.3%,出人意料地低于市场预期和央行的监管目标,主要原因是财政存款增加和财富管理产品受欢迎。[ID:nCH 0061527]

*非资本拐点,量化紧缩暂时难以放宽*

尽管预计紧缩的流动性状况至少将持续到5月底,但分析师表示,除其他外,由于央行“抽水”的渐进效应,预期的流动性逆转不会发生。

“最近每次提高押金,大家都会看看这是不是压榨骆驼的最后一根稻草。这一次,不应该是。”中国东部一家公司的一名交易员表示。

为控制通货膨胀,中国人民银行自去年以来连续11次上调存款准备金率,今年迄今已进行了月度调整,大型金融机构目前已达到21%的历史最高水平;自10月以来,中国央行每两个月加息4次。

作为一位券商分析师,北京方面在当前市场上的观点更具代表性。他说,目前的资金来源确实很紧张,但在人民币升值的背景下,5月和6月的外汇流入应该高于去年。

此外,6月份开放市场的期限还比较大,预计在外汇占用和公开市场投资双重“输血”的情况下,主流预期资本将在后期缓解,甚至不可能排除中央银行在资本方面再次放松后提高存款准备金率的可能性。

据路透社统计,今年6月,中央银行公开发行的中央银行票据和回购到期基金总额为6010亿元,比5月份的5490亿元增长了近10%。

今年4月,金融机构外汇收入增加3107.18亿元,同比下降约24%,但绝对值仍高于去年平均水平,表明来自央行的对冲压力仍然很大。[ID:nCN1048632]和该机构提供的同行数据显示,截至5月中旬,外汇增加了1400亿元;如果该月份外汇占投资平衡,五月份的新外汇份额可能在3000亿元左右。

如果6月份外汇占用继续在第二季度前两个月每月增加3,000亿元,那么开放市场将于6月份到期,外汇占领的增加将使市场资本面临近1万亿元的“输血”。

"如果在6月份公开市场操作仍然很难对冲当前期间的大部分到期资金,预计央行仍将为提高准备金率提供工具。",上述北京券商分析师说。

以下是路透社编制的 2008 年以来中国每月财政存款变动清单( 单位: 1 亿元; “-”表示减少):

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一月、二月、三月、四月、五月、六月、七月、八月、十一月、十二月。

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2011 3565 3380-2418 4101

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2010 3965-1120-324 3441 3853-111 3282 1001-2456 2992-2119-9361

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2009 491369-1738 1525 4474 1764 3736 1584-1870 3168 732-9863

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2008 3024 1630 493 2689 2697-160 1848-395-1676 2065-1403-10403

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(完)

-张喜良副总裁

路透社中国新闻部:86/10/66271249;传真:86/10/66019198;

路透社新闻:Wehao.coms.com International Reuter.net)

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