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【港股策略】2018年下半年投资策略:拥抱改革,迎接“新经济”

2021-01-12 11:37:18

—— 杨灵修,秦培景,联系人:徐广鸿、裘翔


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回顾:回顾上半年的香港股票市场,虽然整体行业景气依旧不错,但众多外部不确定性(美股调整、贸易争端等)在显著降低市场风险偏好,并冲击电子、计算机、汽车等权重板块。而医药、消费类的零售、澳门博彩等表现亮眼。同时值得一提的是,原材料的石油和建材表现亦佳,印证经济的稳健。

 

展望下半年,中国经济有韧性。目前市场对经济分歧较大,但其核心就是在一轮强劲的库存周期走完后,因为融资成本和外部环境的不确定性,企业在微观层面资本开支意愿不足,导致资本开支周期延缓开启。但我们认为,随着企业资产负债表的修复以及ROI的稳定,设备翻新升级、工业自动化等,都是未来企业增加资本开支的方向,工业企业开启新一轮资本开支周期,经济内生动力恢复。从政策看,市场可能对紧信用下的“去杠杆”过于悲观,特别在资管新规落地前后,但降准释放的信号明确:“去杠杆”将在“防风险”前提下进行,我们预计下半年可能还会看到几次降准。

 

大势研判:对港股市场,我们维持市场中性的判断。根据刚过去的年报及一季报数据,我们预计今年香港市场整体盈利增速仍有15%左右。虽然盈利依旧有较好增长,但高点已过,估值层面今年难有大的抬升。下半年,几个重要IPO可能启动,可能对市场资金造成分流。人民币保持对美元较强的区间,虽然增强了中国资产对海外投资者的吸引力,但放缓了南向资金流入香港市场,预计影响中性。

 

更重要的是:拥抱改革,迎接“新经济”。虽然供给侧改革对传统行业的估值抬升接近尾声,但“结构性”变化仍让传统行业龙头保持较好增速。2018年将是一个“政策年”,香港市场也迎来20年以来的最大变革。

 

其一,H股全流通,联想控股宣布成为第一家试点企业,意义重大。全流通”将大幅提振H股流动性,以及对海外投资者吸引力。其二,4月24日,允许同股不同权的香港创新板落地。未来一批新经济公司,包括蚂蚁金服、美团等或将登陆香港市场。短期内虽可能对市场流动性有冲击,但中期来看,香港将开启改善上市公司结构之路。其三,继海南公布重大开放政策后,“粤港澳大湾区”等区域开放政策值得期待。同时,今年是改革开放40周年,习近平主席在博鳌论坛上提出一系列开放政策(如金融开放、汽车进口开放等)将落地。

 

配置建议:关注周期龙头,“政策年”受益领域,及景气向上的“高分红”。其一,中国经济的韧性将反映在周期龙头的盈利上。预计6月之后市场关注将转向中报,银行(资产负债改善)、机械(资本开支)和油气(油价上行)为首选。其二,“政策年”将释放制度红利,重点关注服务消费和金融开放领域的投资机遇,汽车经销商、澳门博彩及交易所为首选。其三,具备“高分红”属性(具有安全边际)且景气向上的行业,在市场波动加大时具有底仓配置价值,首选火电及纺织服装。

 

风险因素:无涨跌停保护下的投资风险,监管套利可能引发的监管风险等。

 

投资组合。结合中信证券研究部行业分析师反馈,我们最新的中信证券港股亮马组合:建设银行、中国太平、香港交易所、中海油服、中联重科、华润电力、江南布衣、中教控股、永达汽车,重点关注金沙中国。



本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告,具体分析内容(包括相关风险提示等)请详见《晨会》报告。


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